E se i mercati salissero ancora? Benvenuti nel decennio del toro

“Dove andranno i mercati?” si chiedono gli investitori di tutto il mondo, che dopo essersi abbuffati di azioni, criptovalute e materie prime ora fanno i conti con uno scenario di mercato non più così certo. Il mondo sembra d’un tratto oscurarsi sotto l’ombra dell’Orso: i timori circa un’inflazione permanente aumentano, la Cina traballa dopo il caso Evergrande e la crescita globale rallenta rievocando la stagflazione degli anni ’70. Tuttavia, è sempre possibile che si verifichi qualcosa di più simili a quanto accaduto negli anni’90: crescita sostenuta sopra il 2%, inflazione in calo e forte crescita dei posti di lavoro nel corso del decennio, rapido miglioramento della produttività e tecnologie rivoluzionarie che cambiano il mondo. Per Ubs Wealth Management ci sono 10 fattori che fanno propendere più per questo secondo scenario.

Shock positivo della domanda aggregata: se da un lato l’aumento della domanda di beni durante la pandemia è stato un importante fattore che ha spinto l’inflazione più in alto, dall’altro potrebbe aiutare l’economia ad uscire dal regime di stagnazione secolare dello scorso decennio, caratterizzato da una domanda aggregata troppo bassa e risparmio troppo alto, mantenendo la crescita, l’inflazione e i tassi tutti bassi. Uno shock positivo della domanda potrebbe stimolare un ciclo virtuoso di nuovi investimenti e consumi che permetterebbe all’economia di uscire da questo regime.

Crescita salariale più rapida: altro fattore che permetterebbe di uscire dalla stagnazione secolare. Se la crescita salariale dovesse continuare per i lavoratori a basso reddito si potrebbe iniziare a invertire la lunga tendenza all’aumento della disuguaglianza di reddito, fattore di per sé stagnante. Parte del maggiore reddito verrebbe speso, sollevando la domanda aggregata e amplificando lo shock iniziale della domanda.

 

Infrastrutture pubbliche e spinta alla R&S: è probabile che entro fine anno passi al Congresso un pacchetto fiscale tra i 1,5 e i 2 mila miliardi di dollari, oltre a una legge sulle infrastrutture da 550 miliardi di dollari. Un’altra legge bipartisan da 250 miliardi di dollari sta venendo valutata al Senato per sostenere la competizione con la Cina. Il focus è su ricerca e sviluppo, produzione di semiconduttori e centri tecnologici. I dati storici mostrano un ritorno abbastanza alto sull’investimento – misurato dall’impatto sul pil a lungo termine, della spesa per le infrastrutture e la ricerca e sviluppo.

Possibile boom del capex: le spese in conto capitale sono aumentate nell’ultimo anno, negli Stati Uniti e altrove, e le intenzioni di spesa in conto capitale rimangono alte come l’offerta cerca di tenere il passo con la domanda. Le scorte eccezionalmente basse, i colli di bottiglia dell’offerta e i prezzi alla produzione che sono aumentati più velocemente dei prezzi al consumo dovrebbero anche catalizzare ulteriori investimenti. Di conseguenza, è probabile che gli investimenti reali statunitensi raggiungano il 120% dei suoi livelli pre-recessione un anno prima rispetto ai cicli precedenti.

Transizione energetica secolare: la transizione globale verso l’energia pulita e l’impegno alle zero emissioni nette di carbonio richiederà molte migliaia di miliardi di dollari di investimenti pubblici e privati nei prossimi due decenni. La corsa alla creazione di un’economia più verde e delle infrastrutture necessarie dovrebbe essere una spinta alla crescita, a parità di condizioni, anche se potenzialmente inflazionistica in quanto le materie prime rimangono molto richieste come parte di questa transizione.

Formazione di nuove imprese: da oltre un anno, il numero di nuove imprese che si formano negli Stati Uniti è del 50% superiore ai livelli pre-pandemici, con una media di circa 450.000 al mese. La maggior parte sono piccole imprese, ma alcune di queste sono destinate a diventare aziende molto grandi. Altrettanto importante, questa esplosione di attività imprenditoriale sta iniettando dinamismo in un’economia che è stata priva di questo attributo per almeno un decennio.

Maggiore assunzione di rischi: oltre all’aumento dell’imprenditorialità, le persone stanno mostrando una maggiore propensione al rischio, lasciando volontariamente il loro lavoro a tassi senza precedenti. Secondo il sondaggio JOLTS in agosto, 3,6 milioni di persone si sono licenziate, il 25% in più di qualsiasi altro totale mensile degli ultimi 20 anni. Questa fiducia può anche incoraggiare le persone a perseguire imprese più rischiose sapendo che ci sono opportunità di ripiego.

Abbondante accesso al capitale di crescita: un decennio di bassa crescita del pil ha spinto gli investitori a cercare opportunità di crescita secolare per generare rendimenti più alti. Il risultato è un’abbondanza di capitale azionario disponibile per aziende di tutti i tipi, dalle start-up alle nuove società pubbliche.

Digitalizzazione dei modelli di business: negli ultimi 18 mesi le aziende hanno dimostrato di poter utilizzare con successo la tecnologia per gestire in modo efficiente le loro attività in modi che non non avrebbero abbracciato senza l’avvento della pandemia. Interi modelli di business saranno sempre più costruiti intorno alla digitalizzazione, potenzialmente portando a maggiori guadagni di efficienza. 

Crescita più rapida della produttività: il pil reale degli Stati Uniti è già al di sopra del suo picco pre-pandemico, nonostante i 5 milioni di lavoratori in meno rispetto ad allora, il che equivale a un aumento del 4% della produzione reale per lavoratore in meno di due anni. Se la crescita della produttività nel prossimo decennio sarà superiore al suo livello anemico di circa l’1% dello scorso è solo un’ipotesi. Ma la combinazione di un aumento degli investimenti di capitale del settore privato e pubblico e della spesa in r&s, un maggiore uso delle tecnologie digitali e un ripensamento dei modelli di business potrebbe scatenare un boom della produttività che riecheggia la fine degli anni ’90.