Dopo un 2023 proficuo continua il trend positivo per il private credit che grazie al rialzo dei tassi di interesse, infatti, la natura a tasso variabile di quest’asset class ha offerto interessanti opportunità. E nemmeno l’atteso taglio dei tassi di interesse annunciato dalle banche centrali per il 2024 dovrebbe impensierire gli investitori: secondo Greg Olafson, Responsabile Globale del Private credit di Goldman Sachs Asset Management, infatti, il quadro di opportunità continua a essere molto interessante anche quest’anno. Tuttavia, il raggiungimento di tali risultati dipenderà dalla capacità di impiegare il capitale e di avere accesso al giusto portafoglio clienti. Per gli investitori sarà quindi cruciale individuare gestori di private credit di comprovata esperienza capaci di concentrarsi sulla qualità degli emittenti. Vediamo perché.
Un settore sotto pressione
A seguito dei recenti aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve, il costo del debito è aumentato, mettendo sotto pressione gli emittenti e rendendo inevitabili le “workout situation”, soprattutto per quelle aziende che non crescono abbastanza o non producono ricavi sufficienti ad affrontare un rincaro del costo del capitale. Tuttavia, l‘aumento dei tassi non sta esponendo il segmento del private credit a un rischio sistemico e le situazioni di crisi interesseranno singole aziende.
“Quest’asset class infatti – spiega Olafson – vede tendenzialmente coinvolti operatori molto sofisticati che godono di mandati flessibili e possono risolvere eventuali problemi del portafoglio in modo costruttivo, posto naturalmente vi sia una valida ragione di natura commerciale per estendere la scadenza, fornire più capitale o modificare le condizioni”. È proprio la stretta relazione tra finanziatori privati ed emittente che caratterizza il private credit a permettere ai primi di avere un maggiore controllo e flessibilità su fattori chiave come la durata, i covenant e l’ammortamento.
Puntare sull’esperienza
L’aumento del costo del debito per gli emittenti e l’incertezza degli investitori sulla determinazione dei prezzi di valutazione hanno contribuito a ridurre il volume delle transazioni nel corso del 2023. Tuttavia, secondo l’esperto del team di private credit di Goldman Sachs Asset Management, la resilienza dei consumatori statunitensi, il vigore del mercato del lavoro e il calo del costo del debito porteranno ad un aumento del volume delle operazioni di fusione e acquisizione nel 2024.
La sfida per coloro che intendono investire nei mercati del private credit è quindi quella di individuare un gestore attivo di comprovata esperienza che abbia operato con successo in diversi cicli di mercato e che si sia dimostrato capace di individuare flussi di transazione di elevata qualità.“Il fatto è che molte di queste transazioni hanno lo stesso prezzo: le condizioni non sono molto diverse e le condizioni variano in base alla domanda e all’offerta”, ha dichiarato Olafson. “Ecco perché gli investitori dovrebbero guardare alla prudenza, all’esperienza e al track record del loro interlocutore”.
Secondo l’esperto, inoltre, il private credit continuerà a conquistare gli emittenti corporate, “Si potrebbe sostenere che la soluzione del pivate debt sia superiore perché si ha a che fare con un finanziatore diretto, in grado di fornire certezza e flessibilità e – ora – dimensioni equivalenti a quelle che i mercati pubblici possono storicamente offrire. Ma alla fine dei conti, tutto si riduce agli standard di sottoscrizione del prestito, e il fattore più importante è la qualità dell’azienda a cui esso viene erogato”.
Attività ad alta intensità di lavoro
Il private credit, tuttavia, è un’attività ad alta intensità di lavoro che richiede risorse e personale per originare, sottoscrivere e negoziare le transazioni. I gestori di private credit, inoltre, devono essere attivi e coinvolti nelle dinamiche operative delle società in portafoglio, immedesimandosi quanto più possibile nei proprietari.
“Per questo il team di pivate debt di Goldman Sachs Asset Management – sottolinea Olafson – collabora con quello di private equity e con quello di value accelerator, così da valorizzare le potenzialità delle aziende in portafoglio”. Grazie a ciò, i gestori di pivate debt stanno offrendo condizioni più sofisticate agli emittenti e soluzioni ibride come un’estensione della scadenza, un finanziamento strutturale per apportare più capitale, un’offerta secondaria o una vendita strategica.
Opportunità sotto la lente di ingrandimento
Secondo l’esperto di Goldman Sachs Asset Management, settori che indipendentemente dall’andamento dell’economia nel 2024 presentano un potenziale di opportunità sono l’assistenza sanitaria e il software, entrambi in forte crescita e con un’intensa attività di private equity negli ultimi anni. Ad essi si affianca quello della transizione energetica, megatrend maturo per l’investimento in private credit. “Le società di questi settori continueranno ad avere bisogno di capitali freschi e di rifinanziare quelli esistenti, offrendo ai gestori di crediti privati opportunità di impiego nel corso dell’anno”.
In conclusione
Per cogliere tali opportunità e costruire un portafoglio di credito di livello investment grade occorre tuttavia focalizzarsi sulla qualità delle transazioni. “In un contesto di mercato più complesso – conclude Olafson – che richiede la mano ferma di un gestore di pivate debt esperto, è cruciale assicurarsi che in questo momento di euforia per il pivate debt non si perda di vista il fatto che si tratta di un’attività radicata nella prudenza, nell’esecuzione, nell’applicazione, nella diligenza“.
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