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Dopo il ritorno del mercato ribassista a Wall Street l’attenzione viene spesso rivolta all’azionario, che da inizio anno al 17 giugno ha ceduto oltre il 23% da inizio anno. Nel frattempo, però, anche le obbligazioni hanno subito brutto colpo: stando all’S&P U.S. Aggregate Bond Index, che monitora le performance dei bond ad alto rating, il calo da inizio anno è stato del 10,62%. L’indice si trova ai minimi dal 2019. Il contesto di tassi d’interesse in crescita, inflazione galoppante e rischi crescenti di recessione (e aumento dei default) non promette niente di buono all’orizzonte di questo comparto, che infatti non aveva sperimentato un drawdown così negativo da decenni. Come ripensare la componente obbligazionaria del portafoglio nel contesto attuale? Secondo Lazard Asset Management le possibili alternative sono almeno tre.
Obbligazioni convertibili
Questa famiglia di titoli di debito permette al sottoscrittore di approfittare di un’eventuale performance azionaria positiva dell’emittente, avendo la possibilità (ma non l’obbligo) di convertire parte dell’investimento in quote azionarie. Se il prezzo di conversione stabilito nel contratto non diventasse conveniente nell’arco di vita del titolo, l’obbligazionista può sempre mantenere inalterata la sua natura obbligazionaria. “Una delle caratteristiche uniche delle obbligazioni convertibili è la convessità: in quanto parte-equity, ha il potenziale di far conseguire guadagni interessanti quando i mercati azionari salgono, e in quanto parte-obbligazione, possono scendere meno di quanto non facciano i mercati azionari quando le azioni scendono”, ha spiegato Lazard AM.
Le strategie absolute return
Nate per produrre rendimento stabile in ogni contesto di mercato, le strategie a ritorno assoluto obbligazionarie “selezionano emittenti che abbiano fondamentali in miglioramento e traiettorie positive di rating, attive in settori con venti macroeconomici favorevoli per le posizioni lunghe”, ha scritto Lazard AM, “si cercano le caratteristiche opposte per le posizioni corte (ossia ribassiste) in portafoglio”. “Pertanto”, ha affermato Lazard, “le strategie di credito a rendimento assoluto possono brillare quando il rischio di ribasso aumenta e possono essere adatte a un contesto di tassi e inflazione in aumento”, inoltre, “una strategia di credito a rendimento assoluto copre sostanzialmente tutto il rischio di tasso d’interesse, con l’obiettivo di proteggere il portafoglio da movimenti prolungati dei tassi d’interesse come quelli che ci aspettiamo nei prossimi mesi e forse anni”.
Bond societari dei mercati emergenti
“Le società dei mercati emergenti possono generalmente offrire rendimenti più elevati rispetto ad altri segmenti del credito senza sacrificare la qualità del credito”, ha sostenuto Lazard AM, “inoltre, i rendimenti assoluti in diversi cicli di mercato sono stati costantemente a una cifra medio-alta”, tanto che, sulla base dell’indice JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified al 31 marzo 2022, questa classe d’investimento “non ha mai registrato un rendimento negativo su un periodo di 5 anni”.
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